前2日调研回归：

(资料图片)

【东亚视点】油脂调研进行时：第一日

【东亚视点】油脂调研进行时：第二日

第三日调研：

A:广西某贸易公司

企业简介：是一家经营进口饲料原料的贸易企业，公司拥有自主进出口权，长期致力于中国农牧业的发展。公司经营的饲料原料进口产品主要有美国DDGS、加籽菜粕、鱼粉、薯、椰子粕、棕榈粕等，并与美国、澳大利亚、印度、泰国、秘鲁、智利等国际实力雄厚的饲料原料贸易公司和原料生产商建立了长期稳定的战略合作关系。2023年，公司销售量预计超过100万吨，主要产品菜籽粕2018-2022年销售量每年超过50万吨，现货销售名列行业前茅，合作企业近2000家。

从该企业了解到当前的粕类市场情况如下：

粕类市场整体因大供应短期仍持悲观态度，4月初市场存压较大，上游和下游持续亏损，市场备货周期缩短，终端拿货意愿不积极。

豆粕当前蛋白含量为43；菜粕蛋白含量自2021年加籽干旱减产后，蛋白提高到39(颗粒粕甚至高于40)，除21/22年度的菜系的供应矛盾外，该点也成为m-rm2205价格持续缩小的原因。

22/23年度的进口菜籽压榨的菜粕虽然仍为高蛋白，但随着22/23年度前期菜籽榨利顺挂、葵粕进口激增、颗粒粕允许交割以及菜粕下游对高蛋白菜粕利用率低等因素，m-rm2301合约价差持续扩大，菜粕性价比优势明显。在传统水产淡季背景下，菜粕在禽料鸭料中的添加比例增加，菜粕提货量较往年表现十分亮眼。当前豆菜粕价差处于震荡区间，短期05价差需重点去关注国内粕类供需情况。

由于体量因素，菜粕难有自己单边独立行情，菜粕自身供需或成为价差较为重要因素。22/23年加菜籽买量约490万吨，由于中国需求强劲，加拿大菜籽可出口量仅约160万吨，菜籽于6月后到港量或偏低(澳籽是否可为不可控因素)。从远期来看，大豆和菜籽榨利倒挂，未来供应仍需时间验证。

从水产养殖的角度来看，由于疫情因素影响，12月后存塘增量明显，水产养殖持续亏损，普水鱼养殖或因此减少(该企业估计减少15-20%)；但或随着消费水平逐渐提升，海水鱼和高端鱼或需求增量，特水料用量或增加(一般不用菜粕)。

当前菜粕和葵粕属于竞品，葵粕和菜粕在鸭料中的添加比例为8%-15%，可替代性较强，终端随价差呈现不同的购买力度。当前葵粕月度消费量20w+，处于较高水平，单边跟随成本和其他蛋白粕。

企业观点：

基差：菜粕4-7月最低基差为华东09+100(进口成本支撑)；广东0；广西-50/-60.

价差：m-rm05于3月区间或处于700-750，m-rm09于760-780区间可缩小

B:东莞市某公司

企业简介：B在全球范围内提供食品、农业、金融和工业产品及服务。中国的业务包括谷物油籽价值链、动物营养、动物蛋白、食品配料与应用、特种配料及营养、金融及风险管理、物流以及商业贸易等。公司主要从事开发、生产和销售蛋白饲料(豆粕)及大豆深加工过程中派生的相关产品和附属产品等，并提供上述产品的市场及技术咨询服务。

*该油厂属于执行油厂，无自主头寸权利，买船、定价以及销售任务由总部决策后执行。

企业自身情况：

该企业拥有两条大豆压榨线，日产能为2000+3000吨/天，年均大豆压榨量为160万吨。该企业主要经营品种为豆油、豆粕、棕榈，拥有精炼和分提能力。

该企业豆油年均产量为30w+吨；棕榈油以自用为主，约3-10w吨。当前该油厂4月豆油合同已销售完毕，因下游购买力度较差，4月预计开机率为60%。

企业视角了解市场：

利润倒挂且国内棕榈油处于高库存背景下，中国棕榈油4-5月买船(加3月到港)不足20条。当前广东6-9月的豆油销售进度十分缓慢，市场情绪较为悲观。